（来源：领盛Optivest）
元股证券:ygzq.hk黄金（XAUUSD）
黄金短期价格走势区间展望:
4200-4000
北京时间周四晚间，美国劳工统计局BLS公布的6月非农就业数据彻底引爆了全球金融市场。这份报告并未给出清晰的黑白逻辑，而是呈现出一种极度撕裂的怪异形态：一方面是单月招聘人数的“断崖式坍塌”，另一方面则是失业率和薪资增速的“坚挺顽抗”。多空双方在数据公布瞬间展开了近乎疯狂的头寸互博，也让美联储新主席凯文·沃什KevinWarsh刚在辛特拉论坛筑起的鹰派防线遭遇了正面重击。与此同时，得益于美国6月非农就业报告的整体驱动，黄金在本周刷新2025年11月以来低点至3942.88美元后再度收复至4000美元关口上方，并触及近期高点至4195.93价位水平。这一走势表明当前底部韧性仍在，但买盘的整体削弱或令其短期仍然难以摆脱低位拉锯格局。
根据美国统计局公布的数据，美国6月季调后非农就业人口录得增加5.7万人，低于市场预期的增加11万人。4月份非农新增就业人数从17.9万人下修至14.8万人；5月份非农新增就业人数从17.2万人下修至12.9万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前低7.4万人。
美国6月非农数据显示，尽管失业率下降，但6月招聘活动出现了大幅放缓，这抑制了今年就业增长初现的势头。根据美国劳工统计局周四发布的数据，在上月对前两个月数据进行下修7.4万人后，6月非农就业人数增加5.7万人(市场预期为11万人)。失业率下降是因为劳动参与率大幅下降，当劳动参与率下降时，意味着有一部分人退出了劳动力市场，比如放弃求职、提前退休、重返校园等。这些人不再被计入“失业人数”，也不再属于“劳动人口”，从而导致失业率下降。数据公布后，现货黄金短线拉升，市场也削减了对美联储加息的押注。市场已充分消化美联储12月加息的预期，此前预期为10月加息。
非农就业报告弱于预期，促使交易员降低了对美联储未来几个月加息的预期，美国国债随之上涨。对货币政策变化最为敏感的两年期国债收益率下跌6个基点至4.11%，10年期国债收益率下跌2个基点至4.46%。美联储利率互换显示，交易员认为美联储本月晚些时候会议上加息的可能性约为20%，低于数据公布前的33%。市场消化的到2027年3月为止的加息次数少于两次、每次25个基点。
财经网站Investinglive分析师AdamButton：美国6月非农就业人数增加5.7万人，低于预期的11万人。这份报告令人失望。失业率降至4.2%，表面上看不错，但劳动参与率却下降了0.3个百分点。具体来看，考虑到世界杯的影响，住宿/餐饮服务业减少5.5万人着实令人意外。这与人们的预期以及经济学家的模型预测截然相反。
新增5.7万是一记响亮的警钟，高盛GoldmanSachs宏观策略团队在最新报告中指出：“必须承认，单月如果新增规模大幅下跌或代表劳动力市场急剧减速。尽管失业率维持在4.2%的低位提供了掩护，但企业招聘动能的肉眼可见失速，意味着过去高利率政策的累积伤害正加速向实体经济渗透，9月降息的讨论应该重新被摆上桌面。”
知名宏观研究机构YardeniResearch雅德尼研究之前给出了更鹰派、也更担忧的视角：如果出现明显回落小心沦为最糟糕的“经典滞胀派”组合，这根本不是经济硬着陆，而是典型的滞胀Stagflation信号。企业因为成本高企缩减招聘，但人工成本依然在上升，这种组合最让央行头疼，美联储可能不得不被迫维持高利率。”
贝莱德高级投资组合经理JeffreyRosenberg在接受彭博电视采访时表示，这份报告"对Kevin Warsh来说是一份好消息，对债券市场也是利好"，将有助于Warsh保持按兵不动的立场。
FortWashington Investment Advisors高级投资组合经理Dan Carter表示，"这份报告没有任何信号表明美联储应该加息，总体结论是劳动力市场仍在缓慢、稳步地运行。"
另一方面，7月1日世界黄金协会发布全球黄金市场展望，经历年初以来的波动之后，黄金将在下半年步入关键节点，其表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。机构认为，黄金是全球性配置资产，长期价值仍存。核心逻辑在于全球央行持续购金、货币超发与债务扩张带来的保值需求，有限的矿产供给持续支撑金价。
世界黄金协会今日发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告显示，在经历年初以来的波动之后，黄金将在下半年步入关键节点，其表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。从全年表现来看，1月下旬，金价超12次刷新历史峰值，一度达到5,405美元/盎司（LBMA午盘金价）的纪录高点，但此后于6月大幅回落至4,002美元/盎司（LBMA午盘金价）的低点。这一波动使得年初至今金价下跌7%，平均波动率升至30%。1尽管经历此番回调，黄金仍是过去12个月表现最佳的资产之一。
“我们的短期金价表现归因模型GRAM显示，上半年驱动金价表现的主导因素在于地缘政治风险升温，其中美伊冲突影响尤为显著，此外投资者的仓位调整以及获利了结行为等势能因素也起到重要作用。随着市场对利率和美元预期进行了重新评估，机会成本对黄金表现的影响则呈现好坏参半的复杂局面。”相关分析师表示。一个值得关注的现象是：亚洲时段的交易对金价形成明显托举，而美国时段的交易则相对疲软。全球黄金ETF在上半年整体呈现净流入态势，且增量主要集中于亚洲市场，这一区域分布特征正是上述时段差异化表现的重要成因之一。机构认为，这反映出亚洲投资者在全球黄金价格发现中日益重要的作用。
展望下半年，世界黄金协会预计黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表。与主要受本国因素驱动的资产不同，黄金反映的是全球消费者、投资者和机构的需求。“从当前价位来看，金价与市场共识基本相符，市场预计美联储将在2026年至少加息一次，很可能在10月份；英格兰银行、日本银行和欧洲中央银行均将收紧政策；美国二季度通胀率预计将见顶，接近3.9%。若上述环境无重大变化，金价年内或将在4,100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。”报告显示，若地缘政治或经济形势恶化，或利率预期发生转变，黄金有望重拾涨势。不过，只有全球经济放缓的信号足够强烈，才可能推动金价向上突破。下行方面，美元走强、加息幅度超出预期以及市场风险偏好回升，是金价面临的主要阻力；若金价持续低于4,000美元/盎司，则可能触发进一步抛售。不过，根据历史表现，若金价较当前水平下跌超过10%，则可能触发多个地区长期投资者的“逢低买入”需求。
世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人安凯JuanCarlos Artigas表示：“今年黄金市场已明确传达出一个信号：黄金是真正意义上的全球性资产。金价反映的是全球范围内的宏观经济和地缘政治动态，而不仅仅局限于美国，这也是黄金能够为投资者提供宝贵观察视角的原因之一。利率固然重要，我们预计其将成为下半年的关键变量之一；但黄金表现并非由单一因素驱动。今年金价在4,000美元/盎司附近承压，但也曾出现过反弹，主要受到来自多个地区长期投资者的内生需求支撑。来自全球央行、机构投资者和消费者的结构性需求，正是支撑黄金韧性的基础所在。”
尽管短期行情承压、避险属性弱化，机构并未看空黄金长期走势。摩根大通表示，黄金仍是优质配置资产，核心逻辑在于全球央行持续购金、货币超发与债务扩张带来的保值需求，有限的矿产供给持续支撑金价。此前该机构的研报指出，五年内金价涨幅超170%，地缘分化与货币贬值是核心驱动力，短期调整仅为阶段性休整，长期牛市根基稳固。
法国兴业银行却提出理性警示，央行表态的增持意向未必完全落地，中东地缘扰动与能源市场波动会拖累购金节奏。该行结合短期预期、英国黄金贸易及伦敦金库库存测算，预估年内剩余时段各国央行购金总量为100至120吨，美债实际收益率则会左右黄金投资端行情，短期金价缺乏大幅走强动力。今年共有79家央行参与世界黄金协会专项调研，参与机构数量刷新纪录。受访储备管理人员里，89%认为未来一年全球央行黄金储备规模将继续扩张；45%的机构计划主动增持本国黄金储备，较2025年43%的占比小幅提升，同样创下调研历史峰值。市场普遍将强劲的官方购金预期视作金价核心支撑，但法国兴业银行大宗商品团队保持审慎，该行分析师表示，中东持续的地缘不确定性叠加全球能源市场供需紊乱，给各国储备资产配置带来多重阻碍。
该行分析师表示，只有中东局势缓和、能源价格回归平稳，各国央行才能重新把实物黄金采购列为核心配置目标，现阶段各类避险与稳定汇率需求会分流资金。分析师同时补充，即便外部环境充满不确定性，央行仍保留小幅增持黄金的操作空间。机构提出全新观测逻辑，相比参考一整年的增持规划，以六个月短期周期研判央行购金行为更贴合真实交易情况。分析师说：“各类资产配置机构仅能清晰规划短期持仓，对全年资产调配难以精准预判，短期表态的数据参考价值更高。”依托该分析逻辑，机构测算今年余下时间全球央行合计购金规模在100至120吨区间，约为前四个月购金总量两倍，契合央行购金逐步回暖的整体判断。
法国兴业银行表示，本次预测与英国黄金进出口数据、伦敦金银市场协会金库库存数据形成相互印证。英国黄金出口节奏明显提速，4月总出口量35吨，对比3月13吨实现大幅增长，但仍不及历年同期均值。2022年以来历年4月平均出口47吨，2015年以来均值53吨。亚洲大国是英国黄金出口最主要流向，4月对该国出口25吨，显著高于历年同期平均水平。伦敦金银市场协会金库库存变化同步印证出口放量，直观体现全球央行实物采购需求出现实质性修复。
机构区分官方购金与市场投资两大需求维度，称央行购金全年具备韧性，但普通投资者对黄金的配置意愿，核心取决于持有黄金的机会成本。分析师表示：“本行基准预测显示，三季度十年期美国实际收益率将持续高于2%，直至年末到2027年上半年才逐步下行。受此影响，夏季黄金整体行情偏向中性，待到美债实际收益率回落、持金机会成本下行，年末金价才有望迎来更好的上行窗口。”
总体而言，央行中长期增持黄金的大方向并未逆转，但中东地缘、能源波动会放缓短期采购速度，不能单纯依据调研乐观预期过度看多金价。实物贸易数据确认购金回暖，不过美债高实际收益率持续压制投资买盘，黄金夏季大概率维持震荡，年末行情走势将高度依赖美债利率变化。
技术指标显示，日图级别上，黄金本周整体价格走势维持布林带中轨至下轨低位区间运行，伴随14日RSI相对强弱指标位于55-45强弱平衡区下方，表明当前价格走势偏弱格局与空头动能占据相对优势局面保持同频，同时布林带开口向下扩张且波动率上升，表明市场整体情绪维持“下行动能充沛-空头稳固”定价逻辑，尽管RSI指数位于30超卖区间反弹回升提示短期“超卖-低位反弹”技术条件正在积累，但在综合技术指标未实现全面改善之前，优势方仍显著偏向空头一侧。布林带上轨当前位于4390美元附近区域，构成黄金短期价格走势的新一轮动态阻力。布林带中轨当前位于4160美元中值区域，为黄金短期价格走势结构提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。布林带下轨则位于3935美元一线，为黄金短期价格走势提供动态支撑。当前，黄金价需在确认回收至布林带中轨区域上方后，则才将有望触发价格受“反弹驱动-上轨测试”动态牵引。与此同时，黄金仍然远离50日以及100日SMA简单平均移动线，意味着短期空头定价底座稳固，提示需防范金价在经历价格校准以及区间整固后的下行风险尚存。此外，MACD动能指标当前DIFF-111、DEA-115、双线与柱状图维持负值区间放量扩张，表明黄金当前下行动能保持充沛，巩固短期空头优势局面。因此，需防范如若MACD动能指标短期内位于负值区间放量增强，则将意味着空头主导节奏升温将再度强化金价下行定价预期。此外，同样的宏观利空挤压背景下，黄金的走势也可能先用时间换空间，把高波动阶段的情绪与仓位压力释放掉再进行新一轮筹码分配。因此，尽管黄金价格走势当前位于明显空头区域，但市场“双线”技术风险或将迅速改变市场定价预期，从而改写短期交易逻辑。总体而言，综合技术指标反映动能偏向负面，并描绘市场维持“相对弱势”的技术图景，符合“高仓位以及高波动率释放阶段前的空头主导”特征。因此，在关键技术价位未突破之前，后续技术结构更偏向上行多以技术性温和反弹与回测为主；但若布林带中轨被反复测试且量能无法配合回收站稳，则短期价格跌破布林带下轨的风险将被放大。
技术结构显示，日图级别上，尽管黄金当前位于4000美元关口似乎寻求到一定支撑，但技术面核心抛压信号并未发生实质性松动，反映市场在宏观环境下对金价的溢价看涨情绪呈现明显挤压。同时，原油价格维系高位点燃全球通胀抬升担忧，叠加美联储政策转向直接收紧金融条件，推升美债收益率和美元汇率，黄金作为对利率高度敏感的资产，其持有成本在更高利率环境下显著上升，导致多头仓位持续减持。因此，短期市场买方主要焦点需集中于4200美元一线区域，如若多头期望达成新一轮动能修复共识，则需在成功收复该区域失地后，位于4200美元区域上方巩固底仓，并通过量能与动能共振推动二次上攻，则才将有望为金价回归测4300，甚至4430美元目标区域提供积极信号。更为关键的是，4430美元一线既是本轮价格走势结构的底部平台区，同时亦是本轮金价触及高后回撤的关键回补区域。因此，后续金价需在成功站稳至4430美元区域上方后，才有望强化市场多头看涨共识，为金价进一步回归测试4700美元区域上方提供底部托举。
风险视角层面，当前价格走势底部结构与布林带下轨位于4000美元附近区域共同构建黄金短期静态-动态支撑防御区，如若该区域防线失守，则价格易受“止损-空头强化”牵引。叠加空头主导效应升温，易触发金价在成功站稳至4000美元区域下方后的空头定价氛围变得更为浓厚。因此，如若该区域防线彻底失守，则将强化黄金短期下行空间以及“再定价”基调，从而导致价格进一步下行至3850美元附近区域进行新一轮修正的风险升温。更为值得谨慎的是，如若该目标区域防线未能提供底部支撑，则后续金价将面临加速测试3700美元目标区域的风险加剧。
综合而言，当前黄金正围绕美联储政策预期为中心展开多空拉锯，随着时间进入7月，市场的核心变量不是单一数据，而是美联储新沟通框架、通胀黏性、就业韧性与能源价格回落之间的再平衡。美国劳工统计局公布的6月非农就业数据并未给出清晰的黑白逻辑，而是呈现出一种极度撕裂的怪异形态：一方面是单月招聘人数的“断崖式坍塌”，另一方面则是失业率和薪资增速的“坚挺顽抗”。多空双方在数据公布瞬间展开了近乎疯狂的头寸互博，也让美联储新主席凯文·沃什刚在辛特拉论坛筑起的鹰派防线遭遇了正面重击。尽管美国新增就业仅录得5.7万，但由于失业率和薪资增速依然强劲，美元指数在触及低点后又迅速拉回部分失地，表明市场在“炒作联储放鸽”和“担忧经济滞胀”之间反复拉锯。短期内，市场将进入一段“数据修正期”，市场正密切关注美联储官员对于这份撕裂数据的最新解读另一方面，当前三重压力同步施压黄金，构成其短期被动姿态的核心框架链条。美伊冲突是核心变量。霍尔木兹海峡近乎封闭这一关键能源水道，自2月底以来持续推高油价，引发全球经济震荡。特朗普表示对与伊朗的谈判"不满意"，未就确保船只自由通行给出明确方案，令市场对局势快速缓和的预期落空。同时，美伊在达成协议的细则性分歧显著，这一变量意味着在谈判桌上的分歧尚未弥合之前，霍尔木兹海峡的局势随时可能再度失控，全球能源市场的不确定性也将持续高悬。ZanerMetals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示，"最大的影响因素仍是中东局势"，伊朗冲突的持续性正在加剧通胀担忧，并压制了黄金的避险需求。美联储鹰派立场构成第二重压力。能源价格上涨正向通胀传导，推升美国国债收益率，10年期美债收益率维持在4.3%至4.4%区间，对不产生利息的黄金形成实际收益率压制。欧洲央行和日本央行官员也相继表态，若能源驱动的通胀持续，将准备采取行动。美元走强则是第三重压力。彭博美元即期指数连续上涨，美元指数站上100美元关口，推高了以美元计价的黄金对众多买家的持有成本。整体盘面显示，黄金短期仍然具有一定支撑，但不确定性仍令多头维持谨慎。当前，市场仍需关注三大不确定性变量：伊朗方面的导弹威胁是否会持续、霍尔木兹海峡的航运风险能否彻底解除、以及此次停火协议能否突破“短期化”困境。多重风险叠加之下，交易员并未彻底放弃对美元的配置，避险买盘的“安全垫”仍未完全消失。从运行逻辑的角度，黄金的“更大级别上行叙事”仍可成立，但短期需要面对的不是“有没有利多”，而是“利多是否已经被计价，以及流动性是否允许价格顺畅表达”。当保证金与成交结构发生变化时，价格的波动常常比消息本身更能体现市场的真实压力。若后续流动性收窄、波动收敛，黄金更容易重新回到以宏观利率预期为主导的定价轨道；反之，若不确定性升温或规则变化继续扰动，震荡幅度也可能维持在偏高水平。眼下这轮回撤更像是技术性再平衡，而非对黄金长期逻辑的肯定。同时既是在消化避险流动性与规则调整带来的短期冲击，也是在等待下一轮宏观与风险变量给出更清晰的方向线索。技术层面上，多头若要达成新一轮动能修复姿态，则需位于4200美元区域之上巩固底仓，并通过量能与动能共振推动二次上攻，才将有望带动金价回归测试4300，甚至4430美元目标区域。与此同时，若市场买方期望达成新一轮看涨共识，则需在击穿4430美元关口阻力后，才有望带动金价进一步回升至4700美元区域上方。然而，需要谨慎的是，中东地缘政治紧张局势引发能源中断对全球供应链的连锁反应，这将可能放大通胀实际效应对美联储政策路径影响，从而强化黄金短期空头局面。中东冲突的持久性和油价波动交织美国数据不确定性，使得黄金短期面临美元主导的回落风险。此外，从市场定价看，目前利率衍生品市场预计到2026年12月前美联储降息押注已完全消失。如若美国后续经济数据显示韧性，叠加通胀实质性抬升，则美联储在更新利率路径时口风维持“鹰派”，那此前市场宽松预期就需要被完全“撤回”，收益率曲线将发生“鹰派再定价”。在这一过程中，美元指数将成为受益方。如果交易员开始相信“降息底部已现”，那么此前积累的悲观交易将面临回补压力，从而也将导致金价后续再面临更深层次技术性回撤风险。因此，黄金如若在短期内确认回收至4000美元区域下方，则空头定价预期强化价格回撤至3850美元目标区域进行新一轮修正的风险将被放大。更为值得谨慎的是，如若3850美元附近区域未能提供实质性支撑，则后续金价将面临进一步下行测试3700美元的风险加剧。
黄金短期价格走势路线参考:
上升:4200-4300-4430
下跌:4000-3850-3700
合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！注⚠️:
以上建议仅供参考。
投资有风险，入市请谨慎。
领盛金融Optivest顾问
(转载请注明：转自公众号领盛金融optivest)
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